中期（牛市主升浪），随着经济数据好转、政策利好或赚钱效应初显，公募基金、私募基金、外资、部分资深投资者开始大规模进场。他们推动了第一波显着的上涨，吸引媒体关注。

后期（牛市末期），市场已大幅上涨，赚钱故事满天飞。媒体大肆报道“牛市来了”，身边人开始谈论股票。此时，后知后觉的广大散户在强烈的FOMO（害怕错过）情绪驱动下，携带大量新增资金涌入市场。他们是最后一波有能力、也有意愿买入的力量。

这就像一场击鼓传花的游戏，当花传到最广泛、最后一批人手中时，游戏就接近尾声了。

散户大规模入市时，市场会呈现出典型的“顶部特征”，成交量急剧放大，散户交易频繁，市场换手率极高，成交量常创天量。这消耗了巨大的买方力量。

垃圾股、题材股飞涨： 散户更易受消息、故事吸引，倾向于炒作低价股、概念股，而这些股票往往是机构已经抛弃或从不参与的。“鸡犬升天”是牛市末期的重要标志。

杠杆率飙升，散户可能通过融资、配资等方式加杠杆，试图放大收益。这极大地增加了市场的脆弱性。

开户数暴增，券商新增开户数达到阶段性高峰，社交媒体上“股神”辈出。

散户是资金链条的最后一环。当他们把存款、甚至借贷资金都投入市场后，市场上再也找不到新的、大规模的买方资金来推动价格进一步上涨。

与此同时，早期进场的“聪明钱”和机构，看到估值已远超合理水平，且新的接盘者踊跃，便开始有序、分批地获利了结。股票的供给（卖盘）大幅增加。

散户群体情绪驱动明显，持股心态不稳定。一旦市场出现显着下跌，容易引发恐慌性多杀多。杠杆资金会被强制平仓，加速下跌。

现在留意机构持仓变化、融资余额、新基金发行规模等数据。你去调查一下国庆节假期前几天这些数据变化，我们最后一天碰头开会。”

后面两天刘犇过国庆节都有点心不在焉，但是看到米热和新出生的孩子，他也抛开烦恼，享受家庭的生活。